从十元店起家，到全球7000家门店；从低价小商品股票配资门户网登录，到潮玩、即时零售、生鲜超市……的资本棋局越下越大。如今，他再落两子——分拆潮玩品牌TOP TOY上市和闪电仓独立运营。
这一次，热衷赌“资本”的叶国富能赢吗？
2024年，名创优品创始人叶国富动作频频：62.7亿重仓永辉超市，豪言“大家看不懂就对了”；如今又传出分拆两大业务（潮玩品牌TOP TOY和闪电仓）上市。表面看是资本狂欢，实则暗藏焦虑。
要知道，同是IP玩家，同一年（2020年）上市，名创优品市值508亿港元，泡泡玛特1567亿港元，差距为何如此之大？
首先是IP运营差距。泡泡玛特商业模式更接近“中国版迪士尼”，自主开发IP，且通过盲盒模式增加吸引力和复购率，自有IP贡献了其96%的营收。名创优品多与全球知名IP合作， IP的独特性和创新性无法同日而语。
其次是商业模式有别。名创优品以加盟为主，不缺规模：国内4115家门店，远超直营的泡泡玛特的374家；年营收77亿，利润12.4亿，数据全面碾压。但资本市场更愿为“成瘾性IP”买单，泡泡玛特64%的毛利率，让名创优品43.7%的利润率黯然失色。
最后是资本市场的偏好。泡泡玛特近年营收增速显著，2024年上半年同比增长62%，但泡泡玛特市盈率（87倍）远超名创优品（约20倍），反映市场对前者“高增长、高壁垒”的认可，而对后者“稳健但天花板可见”的保守判断。
总得想点招应对吧！分拆上市，就是是叶国富的破局之道：让TOP TOY甩掉“渠道商”标签，专注潮玩品牌；让闪电仓脱离美团合作掣肘，转型供应链服务商。一旦成功，名创优品或将从“十元店”蜕变为“品牌管理帝国”。
然而，TOP TOY看似风光，234家门店、连续四季盈利、海外首店落地曼谷。但走进店内，原创IP寥寥无几，货架上堆满卡游、布鲁可等第三方品牌。与其说是“潮玩品牌”，不如说是“潮玩集合店”。
闪电仓的挑战更隐蔽，500家门店业绩破亿的背后，是选品与主品牌的同质化竞争。名创优品正推动‘去名创化’，甚至开放第三方品牌入驻。但若彻底剥离供应链优势，闪电仓如何与美团、京东等巨头抗衡？
叶国富的资本游戏从不缺胆识，收购永辉后股价翻倍，但代价是47亿现金流蒸发；分拆业务虽能缓解压力，却可能让名创优品陷入“空心化”危机。更深的隐患在于：国内门店同店销售增速放缓，IP战略面临生命周期瓶颈。分拆上市像一剂强心针，但若子品牌无法独立造血，这场资本狂欢或将反噬主品牌。
TOP TOY 2024年前三季度营收7亿，增速42.5%。 闪电仓10个月开店500家，业绩破亿。 永辉入股后股价涨109%，但亏损未止。
从哎呀呀到名创优品，从潮玩到即时零售，叶国富始终在重复同一套叙事：轻资产加盟、快速扩张、资本变现。这一次，他的赌注更大，筹码更多，但对手牌桌上早已坐满泡泡玛特、美团甚至SHEIN等强劲对手。这场资本狂欢还有胜算吗？
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作者丨青云
编辑丨海鸥
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